esball世博esball世博部发布《校外培训管理条例（征求意见稿）》，推动校外培训监管形成法治化、制度化的规范管理过程。此外，部同时发布征求意见稿起草说明，对“双减”以来执行层面的实践操作给予了肯定，并再次明确了对校外培训的定位，即“学校的有益补充”。我们认为，此次教育监管部门的监管态度积极：1）条例主要是将“双减”以来各地行之有效的政策法治化，推动监管过程有法可依，未见新增监管条例；2）意见稿起草说明措辞积极，主要反映教育监管部门响应中央将非经济性政策纳入宏观政策取向一致性评估的要求，阐释意见稿促进行业规范化发展的初衷，避免市场错误解读。

　　意见稿主要内容与当前实操层面接近，差异在于明确监管范围以义务教育阶段为主，并对学科、非学科进行分类管理：根据意见稿内容，我们认为整体条例与2021年“双减”政策差异较小，反映“双减”总纲思想依然不变，唯一差异在于对学科类机构的监管，不再提及“高中阶段参考义务教育阶段执行”，以及明确对学科（必须为非营利）、非学科实施分类管理。这一变化符合“双减”以来各地实操工作，有望打消市场对高中学科培训、义务教育阶段非学科营利性问题的担忧E世博入口。此外，在牌照申请、准入资质、资金管理等方面的规定较此前无显著变化，线下办学许可仍需由县级以上教育行政部门审批E世博入口，线上办学许可则需由省级教育行政部门审批，对于学科、非学科的师资要求、教学内容的设计与备案管理、教学时间、预收费等方面的规定，均与原先政策要求一致。

　　投资建议：此次意见稿发布符合我们前期观点，即当前中国教培行业的监管政策框架已较为完备，行业规范化发展的界限与框架已经明晰，政策稳定性的能见度已较高，有望打消市场对教育板块政策风险的担忧，提升板块估值。考虑此次条例不再将高中纳入监管范围，且对学科、非学科培训实现分类，我们认为聚焦K9新素养+高中阶段培训的教培公司将充分受益于当前需求强劲、供给优化的产业趋势。推荐学大教育，建议关注新东方-S、好未来、思考乐教育E世博入口、卓越教育集团。

　　风险提示：招生增长低于预期的风险；门店加密带来利润率波动的风险；最终条例出台与意见征求稿存在差异的风险。